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一、行情走势回顾
上周甲醇期货市场先抑后扬，前半周受伊朗局势降温影响，盘面重回基本面交易，港口高库存及沿海MTO装置降负形成压制，2605合约跌至2182元/吨，后半周股市情绪外溢，加之部分品种供应有收缩预期，化工板块情绪回暖，多个品种上涨，加之海外能源价格上涨及伊朗局势再度紧张，空头减仓，甲醇期货上行。
现货市场区域价格分化，沿海地区方面，太仓进口价2263元/吨，环比上涨38元/吨；广东市场价2235元/吨，环比上涨10元/吨，主要受益于进口缩量预期及期货盘面带动。内陆地区则表现偏弱，鲁南市场价2120元/吨，环比下降30元/吨；川渝主流市场价2155元/吨，环比下降35元/吨；陕西、内蒙古市场价分别降至1860元/吨、1795元/吨，环比跌幅达95元/吨、47.5元/吨，主要受当地供应充足及下游需求疲软拖累。国际市场价格走势同样分化。CFR中国主港现货价265美元/吨，环比减少2美元/吨，主要受前期到港货源消化缓慢影响；FOB美国海湾现货价环比上涨20.06美元/吨至317.68美元/吨，FOB鹿特丹现货价上涨8欧元/吨至271欧元/吨，海外价格走强主要受北美极端寒潮带动能源成本上升及地缘局势扰动影响。
二、供给端：国内供应窄幅收缩，海外装置开工率维持低位
国内供应收缩。上周国内甲醇装置产能利用率89.92%，环比下降1.18个百分点，同比上涨0.89个百分点；周产量200.89万吨，环比减少2.65万吨，同比增加6.69万吨，整体供应仍维持高位水平。分工艺来看，煤单醇装置产量150.73万吨，环比减少2.85万吨，主要受部分装置短暂检修影响；煤联醇装置产量19.47万吨，环比微增0.11万吨，保持相对稳定；天然气装置产量10.67万吨，环比增加0.4万吨，西南地区天然气供应缓解，装置开工略有回升，但同比仍减少3.96万吨；焦炉气装置产量19.2万吨，环比减少0.32万吨，同比减少0.96万吨，焦煤价格上涨但焦炭向下游提涨受阻，焦企亏损扩大，装置开工率下滑。从区域看，除西南地区外，西北、华北、华中地区装置开工率均有所下滑，本周新增检修计划偏少，后续产量维持高位概率较大。
海外方面，根据隆众调研数据，1月23日当周，海外甲醇装置开工率60.78%，环比上涨1.36个百分点，同比上涨1.09个百分点，周产量88.66万吨，环比增加1.99万吨，同比增加3.47万吨，变动主要集中在非伊地区，主要进口来源国伊朗进入冬季限气节奏，多套装置停车，总计影响产能接近1400万吨/年，目前仅FPC、KPC和Bushehr装置正常运行，1月我国从伊朗进口甲醇量预计大幅下降，进口缩量预期持续强化，成为支撑甲醇价格的核心利多因素。同时，伊朗地缘冲突的不确定性引发市场对其甲醇生产及出口稳定性的担忧，虽暂未对甲醇供应产生实质性影响，资金炒作推动盘面波动放大，其中近月合约受当前高库存与弱需求影响，走势相对较弱，远月合约大幅升水。
三、需求端：消费淡季&成本压力较大富兴配资，需求下滑
需求端，进入需求淡季，下游采购偏谨慎。
上周MTO装置产能利用率84.29%，环比下降1.48个百分点，同比下降1.02个百分点，需求端表现偏弱。主要原因在于前期甲醇价格上涨导致MTO装置利润被压缩，部分装置降低开工负荷以控制成本，同时下游聚烯烃产品库存偏高，终端需求尚未完全启动，对MTO装置开工形成制约，月中浙江兴兴停车，上周五江苏斯尔邦停车，宁波富德按照此前检修计划将于近期点火重启，但实际情况仍待跟踪，不过近期化工板块情绪回暖，聚烯烃价格大幅反弹，或缓解装置成本压力。
传统下游多数行业开工率环比小幅回升但同比仍有差异。冰醋酸装置产能利用率80.67%，环比上涨2.27个百分点，主要受下游醋酸乙酯需求小幅回暖带动，但同比下降7.55个百分点，整体需求仍不及去年同期；二甲醚装置产能利用率5.33%，环比上涨1.53个百分点，同比下降2.3个百分点，受液化气价格波动影响，行业开工维持低位；甲醛装置产能利用率35.68%，环比微涨0.28个百分点，同比上涨5.8个百分点，房地产行业节前备货略有启动，带动需求小幅改善；山东MTBE装置产能利用率68.01%，环比上涨0.44个百分点，同比上涨12.74个百分点，受益于汽油需求稳步恢复，行业开工保持相对高位。整体来看，传统需求虽有边际改善，但力度有限，难以对甲醇市场形成强力支撑。
四、库存：港口库存压力仍较大
上周国内甲醇社会库存189.59万吨，环比增加0.97万吨，同比增加66.66万吨，库存仍处于历史同期高位，对价格形成一定压制。分结构来看，港口库存145.75万吨，环比增加2.22万吨，同比增加52.78万吨。尽管进口缩量预期强烈，但前期到港货源仍在消化过程中，港口去库进度不及预期。厂家库存43.84万吨，环比减少1.25万吨，同比增加13.89万吨，内陆厂家受价格下跌影响，主动去库意愿增强，通过降价促销消化库存，导致厂家库存小幅下降，但同比仍处于高位，整体供应过剩格局未改。下游企业库存19.24万吨，环比增加2.04万吨，同比增加1.78万吨，部分下游企业为应对春节假期，提前进行小幅补库，导致库存环比上升，但补库力度谨慎，未出现大规模备货现象。
五、成本端：装置盈利性不佳，原料煤炭价格下跌空间有限
成本方面，各制法装置亏损均有所扩大或盈利收缩。煤制甲醇方面，成本环比下降但利润持续恶化，成本下降主要受益于前期煤价回落，但受甲醇现货价格区域分化影响，利润空间进一步压缩，多数煤制甲醇企业处于亏损状态。天然气制甲醇方面，成本稳定，但受川渝地区现货价格下跌影响，生产亏损幅度进一步扩大。焦炉气制甲醇方面，成本同样稳定，但受下游需求疲软及区域内甲醇价格下跌影响，盈利收缩。
原料方面，上周煤价持续回落，跌幅逐步收窄，下游维持少量刚需采购，成交僵持。供给端，钢联统计上周全国462家矿山产能利用率89.6%，环比减1个百分点，日均产量541万吨，环比减5.7万吨。本月进入新的生产周期，部分上年底因完成年度任务而暂停产销的煤矿陆续恢复正常生产，但个别民营矿提前进入春节假期停产停销，另有少数国有矿1月份因生产任务量低而减产，进入2月后，停/减产煤矿将进一步增多。需求端，今年冬季整体气温较往年偏暖，电厂日耗提升水平有限，且库存较安全，采购积极性不足，但近期寒潮天气频繁，中央气象台预报，25日起冷空气将影响我国中东部地区，冬季刚需仍存；非电方面，煤化工企业开工率较高，建材板块进入错峰生产季，需求有限。综上看，煤炭上行驱动不强，但当前价格已处相对低位，随着后市临近春节，减产煤矿将逐步增多，加之刚需支撑，供需边际改善，煤价继续下行空间有限。天然气价格方面，国内天然气供应相对稳定，重庆地区天然气制甲醇装置成本未出现波动，海外市场受北美极端寒潮影响，天然气价格大幅上涨，带动轻烃产品价格走强，对国内市场形成情绪传导。
六、宏观：化工板块大涨提升风险偏好
上周甲醇盘面上涨的另一大原因是国内化工板块强势上涨提振，烯烃、芳烃、油品等品种普遍走高，核心驱动因素为成本驱动、供需格局优化与宏观环境改善的多重共振。北美极端寒潮推升海外能源价格，带动乙烯、丙烷等产品价格上涨，对国内化工品种形成支撑；国内经济复苏动能强劲，2025年GDP增长5%，12月制造业PMI升至50.1%的扩张区间，而化工行业历经多年筑底，产能无序扩张时代结束，供需格局逐步优化，市场对2026年行业利润修复存在预期，权益市场化工板块持续上行，风险偏好外溢。另外中东局势不稳定引发市场对能源化工品供应的担忧，市场做多情绪较强。从板块内部分化看，芳烃品种领涨，而甲醇等煤化工品种上涨相对滞后，主要因甲醇库存仍处高位，下游需求改善不及预期，高库存对价格形成压制，导致其涨幅滞后于芳烃及部分烯烃品种。但化工板块整体走强仍为甲醇市场提供了较强的情绪支撑，缓解了基本面偏弱带来的下行压力，推动期货盘面震荡上行。
七、地缘局势紧张&北美寒潮影响，甲醇大幅反弹
甲醇市场处于“强预期”与“弱现实”博弈。供应端国内相对充裕，内地价格疲软，需求端MTO装置产能利用率下滑，传统下游终端需求整体偏弱，港口库存仍处于历史同期高位，去库压力尚未完全缓解，成本端煤价弱势震荡，主要支撑来自于伊朗装置停车导致进口缩量预期，北美寒潮推升海外能源及甲醇价格，同时化工板块整体走强提供情绪支撑，短期甲醇或维持震荡上行态势，期货盘面或继续向2350-2400元/吨区间试探。但需注意，内地市场供应充足及需求疲软的问题仍存，价格上行空间受限于高库存及需求验证不足，区域分化格局或持续，建议关注中东局势及化工板块情绪，若市场情绪退潮或中东局势缓和，盘面或重回弱需求交易。中期则需关注基本面变化，不确定性仍存，若春节后下游需求顺利复苏，叠加进口缩量持续及国内装置春检带来的库存去化，甲醇价格有望进一步走强。仅供参考。
长安期货：张晨
2026年1月26日
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